银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的(de)解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是(shì)银(yín)行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或(huò)者非金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托(tuō)等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利(lì)率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪(xù)的催化(huà)有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到(dào)降(jiàng)息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在(zài)中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个(gè)触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是(shì)前(qián)一晚欧美(měi)银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游(yóu)加(jiā)工企业订单(dān)难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并(bìng)不支持(chí)价格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落(luò)也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的(de)结果导(dǎo)向很(hěn)可能(néng)使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有(yǒu)超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资(zī)者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势(shì)的关系(xì)以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的(de)风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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