金融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖(huī)回(huí)应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋(qū)于(yú)回(huí)落(luò)，对国内(nèi)居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的(de)，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务(wù)需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需(xū)求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石(shí)油(yóu)和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需(xū)求(qiú)不足。经(jīng)济恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足(zú)，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工(gōng)业品价(jià)格短期(qī)下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的(de)一(yī)季度(dù)货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平(píng)处于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需(xū)恢复时间(jiān)差(chà)和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月(yuè)运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观(guān)上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住(z吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别hù)水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明(míng)显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到(dào)，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有效社融(róng)增(zēng)速(sù)，去年(nián)9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(z吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别hǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多(duō)发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不(bù)同(tóng)，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企(qǐ)业(yè)融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行(xíng)为(wèi)的(de)支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业资(zī)本开(kāi)支(zhī)在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏(piān)生(shēng)产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低估(gū)，前(qián)半程靠居民出(chū)行(xíng)和企(qǐ)业消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等(děng)，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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