自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在(zài)一(yī)季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估(gū)值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇(piān)幅(fú)谈了他(tā)对一季度(dù)热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜(shèng)率和赔(péi)率更高的(de)投(tóu)资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关(guān)注的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握(wò)巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基(jī)金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)基(jī)本维持和(hé)去年底的差不多的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较(jiào)大(dà)的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有港股和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布(bù)上配置的(de)更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有商业(yè)模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持一种克(kè)制而理性的心(xīn)理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到(dào)机会(huì)时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的(de)重仓股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末(mò)持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次(cì)成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也(yě)在(zài)季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三(sān)年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易(yì)方(fāng)达优质精选的头号(hào)重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选的第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同样减持(chí)的还(hái)有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权(quán)益基(jī)金管(guǎn)理规模超(chāo)过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基(jī)本和(hé)去年底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方(fāng)达张坤管理的(de)4只基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸(xī)引人的(de)一点是，投(tó板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示u)资者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观察公司的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基本面分析(xī)方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都(dōu)使投(tóu)资者(zhě)未(wèi)来更(gèng)可(kě)能做出(chū)对(duì)具(jù)体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可(kě)能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目(mù)标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的(de)。我们(men)会参(cān)考全(quán)球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续(xù)做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨(kuà)行业选出好的(de)公司(sī)。识(shí)别出好公司是如此重要(yào)，因(yīn)为好公司不是好(hǎo)股票的(de)唯(wéi)一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分(fēn)析，是理解企业(yè)基本面的(de)核心(xīn)手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在(zài)财务数据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量的数据(jù)可以用来(lái)检验(yàn)并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一(yī)家公司(sī)过去和当前(qián)的(de)财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历过短期(qī)的经(jīng)营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的(de)模(mó)式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来的(de)重要因素，也通常意(yì)味着长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末该基(jī)金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度(dù)末前五大(dà)重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出(chū)现在(zài)该(gāi)基(jī)金去年四(sì)季度末的前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端(duān)制(zhì)造(zào)业资产经历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示)热烈的应用展望，资金(jīn)分流可(kě)能是(shì)高端制造(zào)业(yè)相对表现(xiàn)不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高(gāo)端制造产(chǎn)业链(liàn)布(bù)局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退出了(le)前(qián)十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。对本(běn)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资(zī)中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和(hé)增(zēng)量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化(huà)在(zài)市(shì)场定价中(zhōng)未被充(chōng)分(fēn)认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场(chǎng)的(de)参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多(duō)样(yàng)的(de)趋(qū)势，收益预期的时(shí)间维度(dù)预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了(le)难(nán)度(dù)，短(duǎn)期(qī)内基(jī)本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力(lì)也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也(yě)就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资(zī)机会，也非常受(shòu)到(dào)市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市(shì)场行(xíng)情时(shí)表示，一(yī)季(jì)度中国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程(chéng)，因(yīn)此短期持(chí)续加(jiā)杠杆(gān)的(de)动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是(shì)当下复杂环境下(xià)各(gè)种危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步(bù)加剧(jù)了市场结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出(chū)，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季(jì)度投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不(bù)多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本面一般(bān)或者机(jī)构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液(yè)，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留(liú)在前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度(dù)的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我们(men)也进行了积极的(de)研(yán)究，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符(fú)合(hé)我(wǒ)们“以相对(duì)合理的(de)价格买入预期收益率更高的(de)资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继(jì)续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分享了自(zì)己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一(yī)些(xiē)积(jī)极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的(de)链接(jiē)，中国在(zài)中东、南(nán)美(měi)等新兴市(shì)场获(huò)得了更多实(shí)质性认同的(de)声音和举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的(de)只需要(yào)一(yī)点点信心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优(yōu)质(zhì)股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进(jìn)前三(sān)大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学(xué)首次(cì)进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业(yè)务为核心的高科(kē)技服务企业，通过(guò)不断(duàn)积(jī)累的(de)“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度新(xīn)进(jìn)富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业务(wù)增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一(yī)季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的(de)一(yī)些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政(zhèng)策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位(wèi)置，当下(xià)权益市场(chǎng)处在较好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困(kùn)难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的(de)。未来我们(men)依(yī)然(rán)会致(zhì)力(lì)于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季(jì)报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备精确(què)预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的(de)优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市场(chǎng)收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知名的主投(tóu)大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化(huà)不(bù)大(dà)。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非(fēi)择时(shí)的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍(ré板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示ng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在(zài)其前(qián)十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力(lì)度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓(cāng)，美(měi)的(de)集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国内资本(běn)市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导致中美(měi)关(guān)系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观(guān)背(bèi)景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需(xū)要(yào)一(yī)个过程，特别(bié)是(shì)居民(mín)和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要(yào)时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经(jīng)济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年(nián)大概率超(chāo)预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性(xìng)问题，底层(céng)资产问(wèn)题不(bù)大，海外央行(xíng)及时(shí)救助可(kě)以避免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发(fā)达(dá)国家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存(cún)，处理(lǐ)难(nán)度较大(dà)，这也意味着全球无风(fēng)险收(shōu)益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强(qiáng)合作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外(wài)，我们可(kě)以将目(mù)光更多放(fàng)在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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