近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二(èr)大(dà)客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意(yì)间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食(shí均码一般是什么码，均码一般是什么码数='color: #ff0000; line-height: 24px;'>均码一般是什么码，均码一般是什么码数)品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有可(kě)复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cón均码一般是什么码，均码一般是什么码数g)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯(chún)度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会(huì)产生部分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行(xíng)业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求(qiú)高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额(é)或(huò)发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子(zi)增资时(shí)，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关(guān)联方采购黄(huáng)磷(lín)、液(yè)体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其控制的(de)其他公司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口径不太(tài)一样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交易。

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