4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资(zī)表现亮眼，但或(huò)与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就(jiù)业数据与此前(qián)超预期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国(guó)就业市场仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新(xīn)增非农(nóng)就业虽超预期(qī)，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份，或导致非(fēi)农就业(yè)数据(jù)偏高，未来持续性存在较(jiào)大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非(fēi)农数(shù)据(jù)点评

　　4月美(měi)国就业报告大超预(yù)期(qī)，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭(péng)博一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前(qián)超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的(de)是，2月和(hé)3月新增非农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业(yè)为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就(jiù)业虽(suī)超(chāo)预(yù)期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份（图(tú)2），或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发布(bù)后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农(nóng)新增(zēng)就业(yè)整体回升，其中商品相关行(xíng)业回升明显。4月商品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业(yè)新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制造(zào)业、建筑(zhù)业(yè)等新增就业均边(biān)际回升。商品相关行业就业(yè)边(biān)际改善(shàn)，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例(lì)如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服(fú)务业(yè)相关(guān)行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现(xiàn)分化(huà)。其中，医(yī)疗(liáo)保健和商(shāng)业(yè)服务新增就业(yè)分别(bié)为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此(cǐ)前吸纳(nà)就业较多的(de)休闲酒店(diàn)业(yè)4月新增就(jiù)业(yè)3.1万人(rén)，较3月回落(luò)0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业需求可能(néng)仍在走弱。例如(rú)3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售(shòu)业的总空缺约(yuē)384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落(luò)至21年(nián)5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显示(shì)劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风波(bō)的不确定性冲(chōng)击，4月失业(yè)率(lǜ)仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历(lì)史(shǐ)低位，反映就业市场韧性(xìng)较强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工资(zī)增速(sù)低于(yú)其他工资指标(biāo)，4月小时工(gōng)资增速回升后，与其他工(gōng)资指(zhǐ)标的(de)差距收窄(zhǎi)，指示美(měi)国潜在的(de)工(gōng)资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国(guó)就业(yè)市场劳动力(lì)供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就(jiù)业市场紧张(zhāng)程度之一的职位空(kōng)缺与待业人数(shù)之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录(lù)得164％，降至(zhì)21年11月的水(shuǐ)平（图(tú)表(biǎo)7）。根据历史经验(yàn)，当前职(zhí)位空缺和求职人(rén)之比(bǐ)的(de)回落速度接近1973年的高(gāo)通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接(jiē)近供需平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农(nóng)就业数据将进一(yī)步削(xuē)弱联储的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数据(jù)所(suǒ)指示的水平，后续需要关注季节因子(zi)扰(rǎo)动下降后就业数据的走势。非农(nóng)就业(yè)超(chāo)预(yù)期叠加工资增速回(huí)升(shēng)，预计联储将维持相对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就(jiù)业数(shù)据(jù)出现明显恶化，联储转向的可能(néng)性将加(jiā)大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋合众银(yín)行等区域(yù)银行股价(jià)大幅下挫，中小银行风险仍在(zài)发酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发(fā)时点提前，前景(jǐng)存在(zài)较大不确定性（参(cān)见《美(měi)国债务上限提前(qián)触发(fā)会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利(lì)率叠加(jiā)不断发酵的(de)银(y夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说ín)行危机以(yǐ)及债务上限风波，金融(róng)市场动荡可能性(xìng)加大(dà)，不排除金融风险以及(jí)实(shí)体经济(jì)的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年(nián)转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银(yín)行(xíng)再现挤(jǐ)兑风(fēng)波(bō)；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布(bù)的(de)《非农强于预期(qī)，但或许和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说