财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本(běn)质上反(fǎn)映(yìng)实体经(jīng)济(jì)需求不(bù)足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异(yì)。财联社记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗示(shì)银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结(jié)构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速(sù)下行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间的(de)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来(lái)新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的(de)收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差承受的压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还(hái)没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时(shí)中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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