北京时间周五晚(wǎn)间，备(bèi)受关注的4月美(měi)国非农数据出炉，其中新增就(jiù)业25.3万(wàn)人，高于预期(qī)的(de)18万人，打断了此前两个月(yuè)连续环比下降的节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受(shòu)关(guān)注的(de)平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳工(gōng)部将(jiāng)今年2月(yuè)和3月(yuè)非农数据均(jūn)大幅下(xià)修(xiū)超(chāo)7万人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着(zhe)焦(jiāo)点(diǎn)转换，本周持续承压的美国地区银行股也获得喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘(pán)前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后(hòu)，黄金短线急(jí)挫(cuò)逾(yú)10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年(nián)期国(guó)债收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约(yuē)收于25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大(dà)期货高(gāo)级宏(hóng)观分析师周之云(yún)告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公(gōng)布(bù)的非农数(shù)据(jù)远高于前值且显著偏(piān)离投行们(men)预(yù)测的(de)中值。此前(qián)公布(bù)的(de)ADP数(shù)据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增长了29.6万(wàn)人，增长(zhǎng)幅度达到9个(gè)月(yuè)以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉升(shēng)，贵(guì)金属下跌。尽(jǐn)管科(kē)技和金融行业(yè)持续(xù)裁(cái)员，但不断下降却仍(réng)然高企的劳动力(lì)需远远抵消了裁员的影响，也超(chāo)过(guò)了信贷紧缩带来(lái)的大(dà)约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业(yè)的季节(jié)性因(yīn)素相对于新冠大流(liú)行前也(yě)有了(le)有利(lì)的发(fā)展，为就业人(rén)数的增长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不(bù)过(guò)，我们还是应(yīng)该对就(jiù)业数据保持一定(dìng)的(de)谨(jǐn)慎，因(yīn)为(wèi)本(běn)周早(zǎo)些(xiē)时(shí)候，美国3月(yuè)份的就业机(jī)会(huì)和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连续(xù)第三个(gè)月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确(què)实指(zhǐ)向了与其他劳动(dòng)力市(shì)场数据相(xiāng)同的方向：劳动力市场(chǎng)正在(zài)降温(wēn)。包(bāo)括(kuò)最近几周的首次申请失业(yè)金(jīn)人数(shù)也呈现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从(cóng)趋势(shì)上看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加息会(huì)导致(zhì)消费者(zhě)信贷(dài)和企业(yè)融资成(chéng)本上升，进而迫(pò)使雇主(zhǔ)削减支出包(bāo)括裁员等，从而(ér)减缓(huǎn)经(jīng)济(jì)增长。短期强劲(jìn)的(de)非农就业数据会(huì)让市场对于(yú)下(xià)半年货币(bì)政策放松(sōng)进程(chéng)有所改变，进而对商品的流动性溢价(jià)部(bù)分有所(suǒ)减少，但从中长期(qī)来看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超预期将引导贵(guì)金属步(bù)入调整(zhěng)。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其(qí)金(jīn)融属性，尤其是(shì)市场预(yù)计5月是美联储(chǔ)最后一次加息，且(qiě)预计9月之后可(kě)能降息(xī)，这导致(zhì)美元名义(yì)利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情(qíng)况(kuàng)下，美元实际利率有了(le)明显的下行。”广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个(gè)基点，将政策利率联(lián)邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔(ěr)在记者发布(bù)会上(shàng)的讲话暗示(shì)加息临近尾声(shēng)，因此美元指数(shù)和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切关(guān)注未来发(fā)布的信息，并评估其对货币(bì)政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美(měi)联储焦点仍在双重使命(mìng)上。这(zhè)意味着美联储是否(fǒu)结束(shù)加息需要看到通(tōng)胀(zhàng)明(míng)显回落。至于是否(fǒu)要开始(shǐ)降息，需要看到就业市场出(chū)现明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历学生党如何自W，如何自我安抚史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师从姗姗(shān)告诉(sù)记者(zhě)，美国银(yín)行业(yè)风波持(chí)续发酵、经济走弱预期(qī)升温叠(dié)加市(shì)场预(yù)期(qī)美联储年内或将降息，贵金属振荡(dàng)偏(piān)强(qiáng)运行。美国就业数据超预期(qī)，美(měi)债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这份超预(yù)期的非农报告，这让美联储陷入(rù)困(kùn)境，美(měi)联储希望暂(zàn)停加息，甚至可能很快就需(xū)要降(jiàng)息，但就(jiù)业市场并不配(pèi)合，美学生党如何自W，如何自我安抚国就业市场依(yī)然强劲，美联储可能(néng)在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期(qī)货(huò)贵金(jīn)属分(fēn)析师展大鹏告诉(sù)记者，4月(yuè)美国非(fē学生党如何自W，如何自我安抚i)农就(jiù)业数据和(hé)时(shí)薪(xīn)增(zēng)速全面超预期(qī)，表明美(měi)国当前劳动力(lì)市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀压(yā)力加大，这也就意味(wèi)着美联储可能会(huì)在较长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开(kāi)始(shǐ)回(huí)升(shēng)。

　　“美国(guó)非农数据(jù)强于(yú)预期或在(zài)短期提振美(měi)元指数和美债收益(yì)率，从而打压贵金属的涨势，但(dàn)中(zhōng)期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止(zhǐ)加息，货币政策进(jìn)入新阶段，市场将加大对(duì)下半年降息的(de)博弈，贵金属(shǔ)将获(huò)得提(tí)振而走强，使均值平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研(yán)究员叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)降(jiàng)息后的表现来看(kàn)，尽(jǐn)管此后美(měi)国(guó)经济(jì)仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储并(bìng)未(wèi)再次加(jiā)息，而贵金属(shǔ)则在(zài)美债收益(yì)率持(chí)续(xù)下行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋势。但当前(qián)情况不同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄金价格(gé)对降息并(bìng)未提(tí)前预期更多(duō)。

　　虽然(rán)目(mù)前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储表示美国银行(xíng)系统仍健康并有弹(dàn)性，但高利(lì)率(lǜ)环(huán)境(jìng)下美国银行系统(tǒng)风险并(bìng)未解除(chú)，在第一共(gòng)和银行宣(xuān)布被接(jiē)管收购(gòu)后，因银行业长期存在的弱点，又有多(duō)家区域性银行出(chū)现股价(jià)暴跌(diē)。存款仍在持续流出(chū)使(shǐ)银行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存(cún)对GDP拉动转负，但(dàn)消费(fèi)的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着(zhe)经济下行压(yā)力(lì)不断(duàn)上(shàng)升，市场(chǎng)预期下(xià)半(bàn)年美(měi)国GDP将(jiāng)出现负(fù)增长。“总体上在风险和(hé)衰退的(de)共同影(yǐng)响下(xià)，美债收益率和美(měi)元(yuán)指数将持续承压，避险需(xū)求提振下(xià)，贵(guì)金属价(jià)格(gé)有(yǒu)望再创历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线可维持(chí)逢(féng)低(dī)买入配置思路，短线则可买入黄(huáng)金和白银(yín)虚值看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从(cóng)黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协(xié)会公布的(de)数据显示，今年第一(yī)季度剔除场外交易的全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和中国(guó)消费者需求较高(gāo)，但其余(yú)投资者购买(mǎi)量的减(jiǎn)少抵消了(le)这(zhè)一增(zēng)长。其中对(duì)黄金价(jià)格(gé)其(qí)关(guān)键作用(yòng)的黄金(jīn)投资需在一季度(dù)同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度(dù)有所增长，大(dà)约(yuē)为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期高达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条和(hé)硬币方(fāng)面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低(dī)于去年(nián)四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由(yóu)于(yú)美国经济指标(biāo)耐用(yòng)品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强的(de)白(bái)银因(yīn)需求受经(jīng)济下行拖累而涨(zhǎng)幅(fú)受限(xiàn)。因此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世(shì)界白银协会预计(jì)2023年白(bái)银实物消费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前(qián)的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极(jí)为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至(zhì)创出了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目前(qián)欧美央(yāng)行加息靴子落地，且银行业风险(xiǎn)仍在(zài)蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属(shǔ)价格(gé)。此外，随着经济(jì)走弱预期升(shēng)温，预计美联储下半年大概率暂停加息并将(jiāng)进入降息周(zhōu)期，实际利率或(huò)将继续(xù)下行，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期仍具有较高配置价值。”从(cóng)姗姗(shān)说(shuō)。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄(huáng)金(jīn)而言，市场寄希(xī)望于美(měi)联储最(zuì)后一次加息落(luò)地然后转降息预期，从而刺激价(jià)格(gé)继续高走，从这(zhè)个角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联(lián)储(chǔ)货(huò)币紧缩(suō)动作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能(néng)会维系(xì)较长(zhǎng)一段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)产生怎样的影响也未可知，因此在当前(qián)看多(duō)观(guān)点出奇一(yī)致，且海外(wài)看多(duō)头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对待(dài)金价节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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