大家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞(sāi)族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原(yuán)油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或(huò)者(zhě)降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前(qián)几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的(de)走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管(guǎn)受(shòu)到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格上(shàng)限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油(yóu)进(jìn)口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本(běn)的加(jiā)工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的(de)利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的(de)需(xū)求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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