昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代(dài)的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第(dì)一(yī)季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的(de)情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖(mài一里地等于多少米，一里地等于多少米千米)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未(wèi)一里地等于多少米，一里地等于多少米千米来不(bù)确(què)定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业(yè)有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预(yù)期去产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步一里地等于多少米，一里地等于多少米千米择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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