银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行注资300亿(yì)美(měi)元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不(bù)知(zhī)道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对(duì)此家银(yín)行发(fā)表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告显示美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路(lù)径变得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息(xī)的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速(sù)而(ér)转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是(shì)资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和(hé)其(qí)他(tā)央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的(de)风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境(jìng)下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的(de)去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对(duì虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么)健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪(xù)的(de)催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济(jì)的(de)预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难(n虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么án)的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危(wēi)机共虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思(sī)路(lù)应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议(yì)，加息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息(xī)预(yù)期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不(bù)得(dé)不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持(chí)续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时(shí)间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数(shù)据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他(tā)说。

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