金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50B疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别PS。中信证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别)款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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