5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药生物行(xíng)龙有几个爪 龙有两个根吗业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存(cún)在一(yī)定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是龙有几个爪 龙有两个根吗g>

　　医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的(de)个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提(tí)出(chū)要加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势(shì)加(jiā)速(sù)进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内(nèi)高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能力。