5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药行(xíng)业的基本(běn)面正继续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(k二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代uài)的营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于近几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗(l二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代iáo)卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设(shè)备和(hé)心血管耗(hào)材相(xiāng)关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的(de)采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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