四大(dà)国(guó)有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延(yán)续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压(yā)低全社(shè)会利(lì)率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适(shì)度(dù)货币环境支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行(大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别xíng)，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的(de)利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别是(shì)在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一(yī)定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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