核心观(guān)点(diǎn):在黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的(de)安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资(zī)的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就(jiù)需要(yào)满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红(hóng)率整体黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不(bù)开经(jīng)营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能(néng)够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力过(guò)去(qù)以及(jí)二三季度农(nóng)黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗商行小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继(jì)续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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