近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化(huà)工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为(wèi)原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度(dù)推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无(wú)却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍(réng)存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期(qī)能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石(shí)脑油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季(jì)度起的(de)基(jī)准去库预期仍将为原油带(dài)来(lái)相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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