近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过(guò)程中(zhōng)的(de)关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等(děng)，也(yě)获(huò)得大(dà)基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子(zi)级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的(de)品质要求高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合(hé)食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发(fā)生的(de)与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于(yú)其(qí)性质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同(tóng)行业可(kě)比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公司(sī)根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛(唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么máo)利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册(cè)的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的(de)目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等(děng)能(néng)源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发的下(xià)属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及(jí)应(yīng)用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能(néng)力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径(jìng)不(bù)太一(yī)样，销量(liàng)数(shù)据(jù)不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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