2023年前4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联储持(chí)续加息(xī)，但是(shì)美股(gǔ)指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香(xiāng)港市场方(fāng)面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方(fāng)面，来自香港投(tóu)资(zī)基金公会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于中国香港注册的基金中，中国股票(piào)基金(jīn)（投(tóu)向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲(zhōu)（不含英国）地区(qū)股票基(jī)金净值(zhí)上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来，中国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期(qī)，北(běi)美股(gǔ)票(piào)基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公会网站

　　经过前四(sì)个月(yuè)跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下(xià)五大(dà)机构代表接受本报采访解析他们对(duì)于市场动(dòng)态(tài)的看法，以帮(bāng)助投资者(zhě)把脉(mài)今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事、亚太区首席(xí)市场策(cè)略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)亚太区投资总监及宏观经济(jì)主管胡一(yī)帆

　　博时基金(jīn)（国际）有限公司 基(jī)金(jīn)经理卢里

　　上述(shù)机(jī)构(gòu)人(rén)士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退(tuì)几率较大(dà)。中国经济复(fù)苏步入轨道(dào)，若后续房地产(chǎn)等持续发力，中国(guó)经济持续快速复苏可期。随着美(měi)元走(zǒu)弱，后续人民币等其它非美货币可(kě)能会获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的(de)人工智能，机构人士认为人(rén)工智能将为(wèi)各个行业带来巨变，其中硬(yìng)件类(lèi)公司可能获(huò)得较为确定(dìng)的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银(yín)行要么主动收紧信贷条件，要么(me)因为存款(kuǎn)外流，被动收(shōu)紧信贷(dài)。这样一来(lái)，企(qǐ)业、家庭(tíng)部门能获(huò)得的(de)贷款增长放缓(huǎn)。虽(suī)然个人消费相对稳(wěn)定(dìng)，但是到了下半年美国经济衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美(měi)国(guó)之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实现稳定增长，但不是快速增长。日(rì)本(běn)方面内(nèi)需跟服务业(yè)获诸多因素支持。亚洲地(dì)区中国(guó)，日(rì)本(běn)过去几年(nián)受(shòu)到疫情影(yǐng)响，2023年(nián)中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资(zī)产管理看来，日本(běn)的经济表现不会太差，对中国持更加乐(lè)观态度。中国经济复苏在全球(qiú)起(qǐ)着引领作(zuò)用(yòng)。但是，如果要中(zhōng)国经济复苏更稳固，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目(mù)前(qián)市场对(duì)中国经(jīng)济在2023年的复(fù)苏抱有(yǒu)较高的期望，尤(yóu)其是在第一(yī)季(jì)度超出预期的情况(kuàng)下(xià)，市场普(pǔ)遍认(rèn)为今年会(huì)实(shí)现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美(měi)经(jīng)济的预(yù)期(qī)则有(yǒu)所保(bǎo)留。我(wǒ)们认(rèn)为中国仍在(zài)复苏的道路上(shàng)。如(rú)果下(xià)半年财政和地产方面有所表现，将(jiāng)会加快(kuài)复苏进程。目(mù)前来(lái)看，经济复苏(sū)的压力主要来自外需减弱和(hé)内(nèi)需恢复尚需时间，市(shì)场流动(dòng)性和信贷(dài)宽松程度没(méi)有实质性压(yā)力。

　　在(zài)现有通胀环境下(xià)，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一(yī)选择，但是(shì)高利率环境对经济的压制作用会降低欧美经济的(de)预期。日本目前处于一个极(jí)端宽松货币政策拐点，但是目前新任日本央行行长表现出会维(wéi)持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面(miàn)，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的(de)0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本(běn)GDP增长的(de)预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里(lǐ)：美国商品通胀压力已(yǐ)见顶，服(fú)务(wù)业通胀具韧性，但中(zhōng)期就业料(liào)将持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和(hé)地(dì)产(chǎn)等多重约束因素缓和、以及周期(qī)性(xìng)因素(sù)作用下，经济本(běn)身就有趋势(shì)性(xìng)的内生修复动力，并不(bù)需(xū)要太强的(de)政策刺激，从趋(qū)势(shì)上(shàng)看无论经济增(zēng)长还是(shì)企业盈(yíng)利的修复，目前(qián)都处在一(yī)个中周期(qī)修复趋势的开端，远没(méi)有到讨(tǎo)论修复是否结束、以及修(xiū)复力度最(zuì)大(dà)的阶段已经过去等(děng)问题。欧洲：受益(yì)于能源价格显著回落及冬(dōng)季天(tiān)气较预期温(wēn)和(hé)等，欧(ōu)洲经济已(yǐ)避开冬季陷入严重衰(shuāi)退的最坏(huài)情况(kuàng)。日本：政策方面，日(rì)银新总裁植(zhí)田和男维持(chí)宽松的政策立场，短期(qī)调整货币政(zhèng)策区间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的(de)概率(lǜ)进入(rù)衰退。美(měi)国银行(xíng)业的风波提升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的可能(néng)。随(suí)着劳工参与率的提高，以(yǐ)及(jí)新增就业的(de)下降，未来失业率有抬(tái)升的(de)可能，这将会是导(dǎo)致美国经(jīng)济(jì)名义上进入(rù)衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧(ōu)元区的经济(jì)表现(xiàn)好于预(yù)期。欧元(yuán)区未来12个月出现衰退的(de)机(jī)会为60％。该地区(qū)面临的通胀(zhàng)问题(tí)比美(měi)国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加(jiā)息50个(gè)基点(diǎn)，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保(bǎo)持(chí)这一水平。中国经济(jì)的(de)强势复苏，是全(quán)球经济增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一步好转，增(zēng)强了投资(zī)者对于(yú)国内经(jīng)济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加(jiā)息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)已经最后一(yī)次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没有回到美联储的政策目标(biāo)。但是3月份开始，银(yín)行出现问(wèn)题，这都是高(gāo)利率环境(jìng)带来(lái)冷(lěng)却经(jīng)济(jì)的副(fù)作用(yòng)。在整体通胀数据(jù)逐步往下走的环境(jìng)之下，企(qǐ)业信心(xīn)也(yě)开始是(shì)越走(zǒu)越弱。美(měi)联储今年加息或许已经结束。

　　美联储可能要(yào)到了明年上半年才会认(rèn)真的去考虑降(jiàng)息(xī)。虽然说通胀见(jiàn)顶回(huí)落，但是回落的速度不够快，而(ér)且美联储主席鲍威尔在过去的半年(nián)12个月多次提到(dào)，他宁愿经(jīng)济出现一个(gè)温和的经济衰退。可见，他对于降(jiàng)低通胀的决(jué)心还是非常明显的，就(jiù)是(shì)他(tā)宁愿牺牲(shēng)经济(jì)增长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最(zuì)近的(de)银行业问题，市场对美联储(chǔ)加息的预期发生了(le)较大(dà)波动。目前市场预计，5月份的加(jiā)息会是最后一次，然后(hòu)在第四季度开始逐步调(diào)整利(lì)率(lǜ)水平，以实(shí)现利率的正常(cháng)化（即降息）。对资(zī)本市场来说，这(zhè)是个好消息，因(yīn)为高利(lì)率(lǜ)环境导致美元流动性(xìng)下降和投资成本急(jí)剧上升，这已经在全球资本市场上反映出来了。不论是美国(guó)的(de)银行业还是高收益债券领域，都出现了流动性和短期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联(lián)储最(zuì)近一次加息(xī)后，进入(rù)观(guān)望态(tài)势。现在市场普遍预期(qī)从今年三季(jì)度开始，美国将(jiāng)进(jìn)入一(yī)个技术性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次减息(xī)。但是(shì)美联(lián)储现在(zài)论(lùn)调还(hái)是比(b网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊ǐ)较(jiào)的鹰派(pài)，至(zhì)少从美联储官员的点阵图看，大部分美联储官(guān)员都认为(wèi)在2024年(nián)前不(bù)会(huì)减息(xī)，与市场预期有(yǒu)一定的差距。当然，我(wǒ)们(men)要动态地看问题，应根据未来几个(gè)月(yuè)美国经济的(de)实际情(qíng)况去做出调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加(jiā)息后进(jìn)入了(le)观察期(qī)。短期，联储将在控(kòng)通(tōng)胀(zhàng)及(jí)防(fáng)范(fàn)金融(róng)风险之(zhī)间争取(qǔ)平(píng)衡。后续如果(guǒ)美国(guó)金融(róng)体系(xì)风险继续累(lèi)积并形成(chéng)进一步(bù)的风险(xiǎn)事件，可能(néng)会推动联储更早转向。美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退终局确定性(xìng)较高，在此情景(jǐng)下(xià)，长久期的利率债、高评级(jí)信用(yòng)债会在网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊大类资产(chǎn)中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前(qián)来看(kàn)，美联储可能在(zài)下(xià)半年降(jiàng)息50个基点。虽然美联储结(jié)束加息周期及随后的宽(kuān)松(sōng)政策可能(néng)利好股(gǔ)市，但是(shì)这(zhè)仅在没有衰(shuāi)退接(jiē)踵而至时成立。多数(shù)情况下，只有经(jīng)济状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与(yǔ)股票不同，政府(fǔ)债收益率的表现在美联储加息接近尾(wěi)声时通(tōng)常更容易(yì)预测。一直以来，10年期政府债(zhài)收益率的高(gāo)位几乎总是在最(zuì)后(hòu)一(yī)次加息前后出现(xiàn)，然后在接下来的12个(gè)月(yuè)平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带(dài)来的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工具的(de)大概率能赚钱。工具率(lǜ)先获(huò)得利好，这是比较(jiào)自(zì)然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现(xiàn)有的公司带来哪(nǎ)些(xiē)变化，这是我(wǒ)们(men)需要思考的(de)问题(tí)。例如广告(gào)公司(sī)，AI是否可以进一步提升它的投放(fàng)精准度。不过，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性(xìng)是比较高(gāo)的。第三，中(zhōng)国有庞大(dà)的市(shì)场，政府积极的在推动(dòng)数字化的进程，我(wǒ)们认(rèn)为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练(liàn)环节和(hé)推理环节都需要(yào)消耗大量的(de)算力，涉及到的(de)硬件领域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯(xīn)片构成(chéng)的服务器，以及配套的(de)交换(huàn)机、光(guāng)模块；自去年年底以来，产业(yè)链已经陆续收到了上述硬件(jiàn)产品环节的订(dìng)单上修(xiū)。

　　大(dà)模型主要涉及两类产品，一类(lèi)是公有(yǒu)云上部署的(de)大模型(xíng)，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的分布式计(jì)算部署、数据库等中(zhōng)间件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景(jǐng)，主要基(jī)于生成的(de)字段数（token）来收费；另一(yī)类(lèi)是部(bù)署到(dào)私(sī)有云上的大(dà)模型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的(de)终端场景，主要根据部署成本来收费；应用场(chǎng)景落地较为多元，在搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金(jīn)融、电商、企业(yè)内部管理都有非(fēi)常多可(kě)以探索(suǒ)落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百(bǎi)花(huā)齐放的格局(jú)，投(tóu)资(zī)机会主要来源于下游(yóu)潜(qián)在的目标用户群体规模较(jiào)大、用户(hù)的付费意愿强(qiáng)或者用(yòng)户的(de)使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多(duō)行业。与此同(tóng)时，我们看(kàn)到(dào)，中(zhōng)国高度重视(shì)数字(zì)经(jīng)济，尤其是(shì)大数据、硬(yìng)科技(jì)和软(ruǎn)科(kē)技的发展(zhǎn)，今(jīn)年成立了国家数据局，国务院重组科技部，三大(dà)运营商都(dōu)加大(dà)了(le)在数(shù)据方面的投(tóu)入，中国的云企业也发展迅(xùn)速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体的发展(zhǎn)。该板块目(mù)前估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，随着去库存的(de)稳步推进，半(bàn)导(dǎo)体板块在今后的(de)6-10个月会有所改善。拥有众多半导体企业的韩国市(shì)场则(zé)将(jiāng)是(shì)亚洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗表现(xiàn)，因为很多中国(guó)的科技企业在后疫情(qíng)时代，会更(gèng)关(guān)注利润和现金流，从而产生一些可以跑赢(yíng)大盘(pán)的机(jī)会(huì)。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学习与深度学习(xí)模型）的(de)发展将带(dài)来(lái)以(yǐ)下(xià)方面的投资机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模(mó)型的训练与推理需(xū)要大量的算力，这将带动AI专用(yòng)芯片的需求与发展(zhǎn)。云计算服务(wù)，AI模(mó)型(xíng)需要庞大(dà)的数据集和(hé)计(jì)算(suàn)资源进网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊行训练，这将推动公(gōng)共云服务商的(de)发展(zhǎn)。数据(jù)服务，AI模型需要海量数据进行训练(liàn)，数据采集、清(qīng)洗和标注服务将大(dà)有可(kě)为。AI软件与服(fú)务(wù)，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件与服(fú)务，如机器(qì)视(shì)觉、自然语言(yán)处(chù)理(lǐ)、机器人(rén)等以满(mǎn)足自(zì)动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工(gōng)智(zhì)能专家及业界高管呼吁暂(zàn)停开发(fā)比(bǐ)OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对(duì)此(cǐ)，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一(yī)定程度上(shàng)增加公众对AI技术研发的知情权以及行业(yè)自律是有(yǒu)其必要性的。一(yī)方(fāng)面(miàn)，知名人士的呼吁(xū)显示(shì)出行业(yè)内对人工智能(néng)安全(quán)与可控(kòng)性的高度重(zhòng)视，这有助(zhù)于提高公众对此(cǐ)的认识(shí)，同时促进相关法(fǎ)规与标准的出台。暂(zàn)停(tíng)开发更强(qiáng)大的模型有(yǒu)助于行(xíng)业理解现有模型(xíng)的风险(xiǎn)与(yǔ)影响，为下一(yī)代模型(xíng)的管控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够强大，需要一定时间观察其对社会(huì)产生的(de)影响(xiǎng)。但另(lìng)一方面，依靠(kào)公众人士发起的(de)自律性暂停可能(néng)难以有效(xiào)执行(xíng)。人工智能行业内竞(jìng)争激烈，暂(zàn)停(tíng)进一步(bù)研(yán)究(jiū)难(nán)以(yǐ)形成广泛共识，领先(xiān)机构会继(jì)续推进(jìn)研究旨在保持竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开(kāi)发(fā)更强大的生成式AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向出(chū)现了(le)偏差，而更多是(shì)出(chū)于对监管缺失(shī)的担忧，因而呼吁社会思考在使用(yòng)过程中产生的法律规(guī)制风(fēng)险以及(jí)科技伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模(mó)型部(bù)署在(zài)公(gōng)有云上面，用户(hù)交互(hù)过(guò)程(chéng)中的数(shù)据可(kě)能涉及到用户隐(yǐn)私和(hé)企业(yè)机密，因(yīn)此现(xiàn)在越来越多的企业(yè)客户开(kāi)始转(zhuǎn)向规划私有(yǒu)部署大模(mó)型(xíng)。另(lìng)一方面，不法分子也更有机会(huì)借助生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研发限制(zhì)性产品(pǐn)的效率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中国监管层在(zài)立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息(xī)办公室正式发(fā)布《生成式人工智能(néng)服务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生(shēng)成(chéng)式人工智(zhì)能服(fú)务(wù)提供者应该(gāi)承(chéng)担信息(xī)安全(quán)主体(tǐ)责(zé)任，做好个人(rén)信息保(bǎo)护、未成年人保护、内容安全管理(lǐ)等工作，我(wǒ)们相(xiāng)信在生成式人工(gōng)智能领域(yù)的(de)监管(guǎn)会(huì)日益完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就(jiù)6个月，全球(qiú)市(shì)场资产类别方面，固定收益或者(zhě)债券为优(yōu)先，低配股票。如果(guǒ)美国经济(jì)进入下半年，经济(jì)增长(zhǎng)速度持续放缓(huǎn)，衰退风险增强，那么目前美国股票的(de)估值相对于企业盈利(lì)的预(yù)期(qī)是相(xiāng)对乐观(guān)了。

　　如果今(jīn)年经济开(kāi)始(shǐ)放缓(huǎn)，即便(biàn)美联储(chǔ)不(bù)降息 ，那么10年期30年期的美(měi)国国债，它的利率还是(shì)要往下走，利率(lǜ)往(wǎng)下走代表(biǎo)这些债(zhài)券的价格(gé)往(wǎng)上升(shēng)。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部分(fēn)摩根(gēn)资产(chǎn)管理目前是偏(piān)向中国及广泛意义(yì)上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我们，如(rú)果中国的(de)企(qǐ)业盈利增长比(bǐ)美(měi)国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比较青睐(lài)欧美的(de)政(zhèng)府债券(quàn)，再加上一些投资等级的(de)企(qǐ)业(yè)债。不看(kàn)好高收益债的原因(yīn)在于：当经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)越来越差的(de)时(shí)候(hòu)，一些信贷评级比较(jiào)低的(de)企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货(huò)币方面：看跌美元(yuán)。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币都会得到(dào)支持。商品：对能源跟工(gōng)业金(jīn)属持(chí)相对中性(xìng)态度，商品中比较看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在(zài)时(shí)间节点看(kàn)，大类资产相对(duì)配置(zhì)上，我们认为股票优于债券(quàn)，优(yōu)于商(shāng)品。年末有降息预期的条件下(xià)，股票估(gū)值(zhí)压力(lì)会减小。商品受全球总需求下降和中国(guó)复苏缓慢的(de)影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表(biǎo)现，之后可(kě)能会出现中国优(yōu)于欧美股市的情况。尤其是香港(gǎng)市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条(tiáo)件下，受(shòu)其他因素影(yǐng)响的(de)估值因素带来的下跌调整(zhěng)幅(fú)度比较大。换句话(huà)说，目前的港股表现(xiàn)有(yǒu)背(bèi)离基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角度(dù)看，我们认为美国(guó)的盈利增长及通(tōng)胀前(qián)景仍存在(zài)较大的不确定(dìng)性。如(rú)果通(tōng)胀下降，股票表现会(huì)较出色(sè)，债券也会受益。如果经济出现严(yán)重衰退(tuì)，债券表现(xiàn)一定优于(yú)股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现和去年一样的(de)股债双(shuāng)杀，对成长股则尤为不利。股票市(shì)场(chǎng)投(tóu)资策(cè)略：股票方(fāng)面，我(wǒ)们不看好美股和成长(zhǎng)股。我们的股(gǔ)票投资策略是分(fēn)散(sàn)配置。我们看好新兴市(shì)场(chǎng)，特别是中国。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体而(ér)言，我们认为今年债券(quàn)的表现会优于股(gǔ)票(piào)的表现，特别是政府(fǔ)债券和投资级别的(de)债券(quàn)，能够提供不错的收益(yì)率，而(ér)且即使(shǐ)在经(jīng)济(jì)下行的(de)时(shí)候也非常具有韧性。商品市场投资(zī)策略：我们同时也(yě)看好黄金和石油价格的(de)上涨(zhǎng)。看好黄(huáng)金最主要是因为避险(xiǎn)情绪的(de)上升(shēng)。我们预测到2023年底，黄(huáng)金价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认(rèn)为油价会进(jìn)一步(bù)上行，主要是由(yóu)于供给端的(de)收缩(suō)。外汇(huì)市场投资策略：由于(yú)美联(lián)储停(tíng)止加息，美元的利(lì)差优势收窄，因此我(wǒ)们要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退(tuì)情(qíng)景后，债券和(hé)黄金表现较好，成(chéng)长(zhǎng)股有阶(jiē)段性行(xíng)情衰退(tuì)情景(jǐng)下，利率带(dài)来的分母端制(zhì)约改善，利好(hǎo)利率债及高评级债券、黄金等(děng)资(zī)产类别(bié)成(chéng)长(zhǎng)股受分母(mǔ)端改(gǎi)善主导，可(kě)能有(yǒu)阶段性行情；价值股(gǔ)分子端承压，整体回落石(shí)油等大宗商品由于需(xū)求下降(jiàng)，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值(zhí)均处于较低位(wèi)置，宏(hóng)观环(huán)境有(yǒu)利于权益市场，风(fēng)格(gé)上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医(yī)药；创业板(bǎn)指(zhǐ)的吸引力相(xiāng)对高于沪(hù)深(shēn)300。行业层面，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材料(liào)等行业机会(huì)相对(duì)较多。

　　港股(gǔ)市场(chǎng)结构上(shàng)看(kàn)好：盈(yíng)利能力(lì)稳定、高(gāo)股息的优(yōu)质央(yāng)国(guó)企；契合数(shù)字(zì)中国建设方向，受益于复苏的互联网板块(kuài)。我(wǒ)们(men)对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍处于衰(shuāi)退前期，部(bù)分资产(chǎn)（例如美股）对(duì)分子端下行的定(dìng)价不足。后续若进入利率快速改善(shàn)期，成长风格可能阶段(duàn)性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易(yì)重(zhòng)心可能(néng)从(cóng)衰(shuāi)退转向复苏(sū)，美(měi)元也可能(néng)启(qǐ)动趋势(shì)性下(xià)行周期(qī)。

　　货币方面：人民币汇率(lǜ)在美元反弹时点可能(néng)仍(réng)强于一篮(lán)子货币。日元可能扭(niǔ)转(zhuǎn)颓势，启(qǐ)动均值回归行情(qíng)。欧洲(zhōu)经济衰退预期和欧洲能(néng)源供(gōng)应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存(cún)在一定(dìng)重新(xīn)反弹(dàn)可能。

　　王昕杰(jié)：在(zài)股(gǔ)票方面，我们继(jì)续(xù)看好亚洲(zhōu)（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行(xíng)业立场。看(kàn)好中国，因为即使在2022年(nián)10月(yuè)的反弹(dàn)之后，目前中国市场股票(piào)估(gū)值仍然低廉，政策制(zhì)定者继续支持(chí)经济(jì)增长，最近的银(yín)行存款准备金率下调就(jiù)是明证。我们对美元进一步走弱的预期(qī)应该会支持除(chú)日(rì)本以(yǐ)外的亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现。

　　在债券方(fāng)面(miàn)，我们增加(jiā)了(le)对高质量政府债券(quàn)的敞(chǎng)口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级(jí)政(zhèng)府债(zhài)券，较不青睐(lài)高(gāo)收(shōu)益债(zhài)券。这与美国的衰退周期所体(tǐ)现出的特征一致，在美国，政府债(zhài)券通常受益于(yú)债(zhài)券收益率的下降（因为市场对增长放缓(huǎn)和最(zuì)终降(jiàng)息的定价），而公司债券收益(yì)率相对于(yú)美国政(zhèng)府债券的溢价因信贷(dài)质量恶化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊