5月以来，嘉(jiā)实基金、博(bó)时(shí)基金、富国基(jī)金、南(nán)方基(jī)金(jīn)等多家头部(bù)公募基金(jīn)密(mì)集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在(zài)经(jīng)历一(yī)季度的(de)持续回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过资金(jīn)对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超(chāo)半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额(é)出(chū)现正(zhèng)增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资(zī)金对半导体(tǐ)主题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是(shì)基于对板块(kuài)中长期投资(zī)价(jià)值的(de)肯定。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分(fēn)领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在(zài)经(jīng)历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以中证全(quán)指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后(hòu)便开始不断下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)上，半导体与半(bàn)导体生产设备(bèi)板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅(fú)居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时(shí)间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田(tián)光远(yuǎn)分(fēn)析，当(dāng)前半(bàn)导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国(guó)产替(tì)代进程不及预期，国(guó)内半导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才等方面存(cún)在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研(yán)发和(hé)客(kè)户导入(rù)进程可能不及预期；二是下游需求不(bù)及预期(qī)，在边缘政治和全(quán)球经(jīng)济(jì)疲软背(bèi)景下，全球电子(zi)产品等终端需求可能不(bù)及预期，从(cóng)而(ér)导致对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业(yè)正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今年看(kàn)到(dào)拐点的出现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类(lèi)要(yào)看芯片下(xià)游(yóu)的景气(qì)度，有创新属性和份额提升(shēng)属性的环节会率先(xiān)回暖。一方(fāng)面中国(guó)经济体(tǐ)重要的构成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民(mín)营企(qǐ)业的竞争力提升也会更(gèng)加依(yī)赖数(shù)字(zì)化，成本效率(lǜ)提升是数字化的(de)长(zhǎng)期(qī)关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略(lüè)投(tóu)资部副总监、九泰(tài)泰(tài)富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾年(nián)初以来半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的原(yuán)因，一(yī)方面是2022年板块调整幅(fú)度(dù)较大(dà)，行(xíng)业估值处于底部位(wèi)置；另一方(fāng)面(miàn)市场预期基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初(chū)到(dào)4月初(chū)半导体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个(gè)股的股价踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮(jià)其实(shí)是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下(xià)旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预(yù)期(qī)、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人(rén)士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远(yuǎn)表示，从基本(běn)面(miàn)上，人工智能给(gěi)半导体带(dài)来了新的需求(qiú)增量，从(cóng)周期视角，预计未(wèi)来1-2个(gè)季(jì)度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方面中国半导体(tǐ)企业有国(guó)产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块估值(zhí)波动较大(dà)，且子板块和细分线(xiàn)索较多(duō)，始(shǐ)终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多(duō)优质的公司(sī)处(chù)于历史估值分位(wèi)低位区间，随着需(xū)求回(huí)暖或者(zhě)新(xīn)产(chǎn)品的突破(pò)，会有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机会。他进一步表示(shì)，人类历史经历了三次工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进(jìn)行创新(xīn)，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对人类生产(chǎn)力(lì)的提升产生巨大(dà)的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命(mìng)，它(tā)是(shì)信息革命经历(lì)了(le)个人电(diàn)脑、互联网革命(mìng)和移(yí)动互联网革命后在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早期的(de)阶段，在人工智能带来的(de)技术变革浪潮下，人(rén)工(gōng)智能对(duì)云管端各方面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了(le)改变，产生了(le)新的投资方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落(luò)地，端侧(cè)和网侧的新硬件也(yě)会(huì)产生(shēng)新的(de)投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田(tián)光远建议投(tóu)资者长(zhǎng)期关注该板块(kuài)投(tóu)资机会(huì)，他认为可以重点(diǎn)配置的(de)主线(xiàn)包括以AI为代(dài)表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设(shè)备材料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面(miàn)看(kàn)好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材(cái)料EDA板(bǎn)块，到下游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都(dōu)会在今年(nián)都有非(fēi)常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国(guó)对中国的极限制裁将加(jiā)速(sù)中国(guó)芯(xīn)片的国(guó)产替代，党(dǎng)的(de)二十大对于(yú)科(kē)技安全的(de)强(qiáng)调为芯片的(de)国产(chǎn)替代(dài)提供(gōng)了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板(bǎn)块经过近一年的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已经充分(fēn)反映(yìng)悲观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计(jì)板(bǎn)块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和(hé)调研半(bàn)导体行(xíng)业库(kù)存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的(de)基础模(mó)型训练(liàn)需(xū)要(yào)大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核心(xīn)环节预期将会受(shòu)益(yì)，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导体行业持(chí)续增长。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司的一季(jì)报业绩相对(duì)较强，国(guó)产化(huà)趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可以关(guān)注(zhù)的(de)方向。存储作(zuò)为半导体中(zhōng)最大的周期品种，也可能(néng)在年内迎来边(biān)际(jì)变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注(zhù)景(jǐng)气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的趋势比较确(què)定，但改善的过程中股价有可能(néng)波(bō)动较大(dà)，要结合(hé)基本面变(biàn)化综合判断配置价值(zhí)，我们也会通(tōng)过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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