申万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成(chéng)为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环(huán)境下(xià)，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数(shù)上市(shì)公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的(de)企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业的(de)存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升(shēng)级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大(dà)的(de)公(gōng)司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国(guó)外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备(bèi)用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入(rù)。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不(bù)仅连续(xù)3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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