金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值(zhí)就缩(suō)水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于(yú)何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元(y岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文uán)。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力(lì)提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团(tuán)旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存(cún)货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下(xià)游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代(dài)言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端库存仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地(dì)方(f岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文āng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的(de)价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节(jié)前和(hé)节(jié)后的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭目以待。

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