财联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月(yuè)27日迎来(lái)时(shí)隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨停(tíng)分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央(yāng)企估值回归(guī)”业务(wù)交流(liú)会暨国(guó)新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化(huà)中促(cù)进金(jīn)融业(yè)估值提升和高质量发(fā)展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段时期(qī)的热门词(cí)，尽(jǐn)管(guǎn)披上了(le)主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过(guò)去的A股市场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红(hóng)，银行为首的大(dà)金融(róng)板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东回(huí)报ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是(shì)两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息(xī)，在(zài)经济温(wēn)和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着行(xíng)情(qíng)的(de)结束，这(zhè)一次(cì)历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表现，中特(tè)估有望(wàng)持续(xù)为(wèi)投资(zī)者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以规(guī)模(mó)最大(dà)的(de)华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资(zī)产(chǎn)合伙人(rén)董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些(xiē)低增速的(de)企业，现在反而(ér)显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益投资一(yī)部基金经理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这波快速上涨，是其在(zài)估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　资金的(de)流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新近两年来的(de)最(zuì)高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近(jìn)三(sān)日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲(bēi)观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修复中，有市场(chǎng)人士指出(chū)，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置(zhì)，当(dāng)前板(bǎn)块交易热(rè)度之(zhī)下(xià)目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资(zī)产质量、让利实体经济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红(hóng)和高股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极(jí)低(dī)也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的安全边(biān)际可以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于(yú)历史低位的(de)银行板块(kuài)是高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。与(yǔ)此同(tóng)时，银(yín)行板(bǎn)块在一季度是业绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量(liàng)化(huà)及衍生品投资(zī)部(bù)基金经(jīng)理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行(xíng)对比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下(xià)的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国(guó)有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分(fēn)的银行估(gū)值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内(nèi)银行的估值(zhí)水平是(shì)偏低的，本(běn)身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从(cóng)而提高银(yín)行的(de)利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始(shǐ)担忧市场行(xíng)情告(gào)一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在(zài)中特(tè)估背(bèi)景下(xià)去看(kàn)金融股的(de)爆发，并(bìng)不能北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日简单做出市场行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融(róng)板(bǎn)块过去被当成(chéng)行情(qíng)结(jié)束的(de)指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但从当前的金融(róng)股走(zǒu)强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效应并不(bù)强，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分中小市值板块(kuài)成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表(biǎo)现也不是(shì)单(dān)一的，放眼全(quán)市(shì)场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因(yīn)此(cǐ)不能单一地(dì)以过(guò)去大(dà)金(jīn)融上(shàng)涨作为单(dān)一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为极(jí)端的(de)交易结构(gòu)容易被表(biǎo)征为市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年(nián)行(xíng)情结构差异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一(yī)映射分析。

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