原本被视(shì)为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却(què)又(yòu)一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增(zēng)长依然是白酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利(lì)再(zài)创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节(jié)动(dòng)销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白酒业(yè)普(pǔ)遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下(xià)两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对(duì)白(bái)酒(jiǔ)造成了不可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头部(bù)酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以望其项背(bèi)，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个(gè)共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的(de)表现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业(yè)集中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒行业(yè)内部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业经济(jì)增长的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也(yě)在20家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内22年首次(cì)突(tū)破千亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于(yú)中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特(tè)征是，在(zài)过(guò)去取得了稳定增长和快速(sù)发(f家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内ā)展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中(zhōng)高端驱动增长的(de)发(fā)展模式(shì)，这在年报(bào)中(zhōng)得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结(jié)构优化(huà)的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了(le)各酒企(qǐ)、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释(shì)放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企业为(wèi)持续保持结(jié)构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的(de)名酒格(gé)局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内年20家上(shàng)市企业中，规(guī)模在40-100亿(yì)元级(jí)别(bié)的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在(zài)前一年的(de)6家基(jī)础(chǔ)上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级梯队，都是(shì)在各(gè)自(zì)省内有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省(shěng)外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示是因(yīn)为去年同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进(jìn)行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金(jīn)种子，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业(yè)务体量和(hé)利(lì)润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下降了(le)228％。对此，金(jīn)种子(zi)在(zài)年报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的(de)高(gāo)库存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦(yì)能(néng)一定(dìng)程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道(dào)的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今年(nián)一季(jì)度(dù)末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明(míng)除(chú)茅(máo)台以(yǐ)外(wài)社会库存(cún)很大，对白酒发展来(lái)说存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着(zhe)国家(jiā)经(jīng)济面的恢复以及社会活(huó)动(dòng)的复苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别(bié)是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解(jiě)，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投资者(zhě)关系互动平台回答投资(zī)者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不(bù)到一个月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道(dào)“堰(yàn)塞(sāi)湖(hú)”是常(cháng)态，尤(yóu)其(qí)在过(guò)去三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是不争的(de)事实，未来(lái)仍然(rán)是趋势(shì)之(zhī)一。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费(fèi)习惯的(de)变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费(fèi)场景大(dà)规模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一(yī)栏(lán)的(de)数(shù)字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在(zài)新(xīn)周(zhōu)期(qī)中胜出。

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