银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期(qī)以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能否在未来(lái)的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经(jīng)理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍(réng)然十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时(shí)间段(duàn)；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下(x索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的ià)行有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出规避(bì)不确(què)定性风险；三是(shì)前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后(hòu)又不(bù)得不(bù)面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度是有色(sè)金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在(zài)节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也(yě)没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期(qī)过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对(duì)未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心(xīn)的是在多(duō)空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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