美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受(shòu)到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调(diào)整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗表(biǎo)示，在(zài)目前美(měi)国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业(yè)都遭(zāo)到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于(yú)美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过消除了(le)美国(guó)乃至全球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策略总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确(què)定的(de)预期(qī)，所以近期美(měi)国(guó)以及全(quán)球资(zī)本市场并没有(yǒu)对(duì)美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流(liú)大类资产对于(yú)美(měi)债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的(de)尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关(guān)性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一切资(zī)产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资(zī)产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一(yī)大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续(xù美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗)举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到(dào)美(měi)国未来的(de)财政政策(美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗cè)和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过(guò)后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的(de)工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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