金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可(kě)能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的(de)“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调(diào)降严(yán)格意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归(guī)经济(jì)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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