2023年(nián)前4个(gè)月，尽管美(měi)国通胀高企，美联(lián)储持续(xù)加息，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场(chǎng)方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方(fāng)面(miàn)：恒生指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪(hù)深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港投资(zī)基金公会的数据显示，截(jié)至4月29日，于中国香(xiāng)港注册的基金中，中国股票基金（投(tóu)向中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基(jī)金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区(qū)股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去(qù)6个(gè)月以来(lái)，中国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过(guò)前四个月跌(diē)宕起伏， 全球市场接下(xià)来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代表(biǎo)接受本(běn)报采访解析他们对于市(shì)场动态的(de)看法，以帮(bāng)助(zhù)投资(zī)者把脉今年剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事、亚太区首席市(shì)场策略师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太(tài)区投(tóu)资总监及宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博时基金（国(guó)际(jì)）有限公司 基金(jīn)经(jīng)理卢(lú)里

　　上(shàng)述机构人(rén)士认为，2023年剩余时间美国(guó)陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)几(jǐ)率较大。中国经济复苏步(bù)入轨(guǐ)道，若后续房(fáng)地产等持(chí)续发力，中国经济持续快速(sù)复苏(sū)可期(qī)。随着美(měi)元走(zǒu)弱，后续(xù)人(rén)民(mín)币等(děng)其(qí)它非(fēi)美(měi)货币(bì)可能会获得支(zhī)撑(chēng)。 谈(tán)及近期“火”出圈的人工智能(néng)，机构人士认为人(rén)工智能(néng)将为各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获得较为确(què)定的机会。

　　如(rú)何看待(dài)今年剩余时间全(quán)球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主(zhǔ)动收紧(jǐn)信贷条件，要么(me)因为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企(qǐ)业(yè)、家庭部门能(néng)获得的贷款增长放缓。虽(suī)然个人消费相对稳(wěn)定，但(dàn)是(shì)到了下半(bàn)年美国经济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本(běn)可能实现稳定(dìng)增长，但不(bù)是快速增长。日本方面内需跟服(fú)务业(yè)获诸(zhū)多因素支(zhī)持(chí)。亚洲地(dì)区(qū)中国，日本过去几年(nián)受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看(kàn)来，日本的经济表现(xiàn)不(bù)会(huì)太差，对中国(guó)持(chí)更加乐观(guān)态度。中国经济(jì)复苏在全(quán)球起着引领作(zuò)用(yòng)。但是，如果要中国经济复苏更稳固，更全面，还需要企(qǐ)业(yè)投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨(chén)：目前市场对中(zhōng)国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高(gāo)的期望，尤其是在(zài)第一季度超出预期(qī)的情况下，市场(chǎng)普遍认为今年会(huì)实现(xiàn)5.5％以上的增长(zhǎng)。但是(shì)对(duì)于(yú)欧美经济(jì)的预期则有所保(bǎo)留。我(wǒ)们认为中(zhōng)国(guó)仍(réng)在复苏的(de)道路上。如果下半(bàn)年财政和地(dì)产方(fāng)面有所(suǒ)表现，将(jiāng)会(huì)加快复苏(sū)进程(chéng)。目前来看，经(jīng)济复苏的压力主(zhǔ)要来(lái)自(zì)外需减弱和内需恢复尚需(xū)时间，市场流动性和信贷(dài)宽松程度没(méi)有实质性压力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率几乎(hū)是美国和欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率环境(jìng)对(duì)经济(jì)的压制作用会降低欧美经(jīng)济的(de)预期。日本目前处于(yú)一个极端宽松货币政策拐点，但是目前新任日本央行行(xíng)长表(biǎo)现出会维持货币政(zhèng)策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从(cóng)2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中(zhōng)国方(fāng)面，我(wǒ)们(men)认为GDP将(jiāng)从去(qù)年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本GDP增长的(de)预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已(yǐ)见顶，服务业(yè)通胀具(jù)韧性，但中(zhōng)期就业料将(jiāng)持续修(xiū)复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美(měi)国经济在2023年(nián)末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重约束因素(sù)缓和、以及周期(qī)性因素作用下，经济本身就有趋(qū)势性的内生(shēng)修复动力，并不需要太(tài)强的政策刺激，从趋势上看(kàn)无论经济增(zēng)长还是企业盈利的修复，目前都处在一个中周期修复趋势的(de)开(kāi)端，远没有到讨(tǎo)论(lùn)修复(fù)是否结束、以及(jí)修复力度最大的(de)阶段已经过去等问(wèn)题。欧洲：受(shòu)益于能源价格显著回(huí)落及(jí)冬季天气较预(yù)期温和等(děng)，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏情况(kuàng)。日本(běn)：政策(cè)方(fāng)面，日银新总裁植田和男维持宽(kuān)松的政策立场，短期调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策(cè)区(qū)间可(kě)能(néng)性不高，但(dàn)2023年内仍有可(kě)能对曲(qū)线(xiàn)控(kòng)制政策进行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰(jié)：我们(men)认为未(wèi)来一年(nián)美国有80％的概率进入衰退。美国银行业(yè)的风波提升了衰退概率，劳工(gōng)市场有潜在降温的可能。随着劳工参与率(lǜ)的(de)提高，以及(jí)新增就业的下降(jiàng)，未来失业率有抬升的(de)可能，这将会是导致美国(guó)经济(jì)名义(yì)上进入衰退(tuì)，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区的(de)经济(jì)表现好于预期。欧元区未来12个月(yuè)出现衰退的机会(huì)为(wèi)60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预(yù)计欧(ōu)洲央行(xíng)将再次加息50个基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持这一(yī)水平。中国经(jīng)济的(de)强势复苏(sū)，是全球经(jīng)济增(zēng)长“混沌”中的“启(qǐ)明(míng)星”，3月(yuè)宏观数(shù)据进一步(bù)好转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后(hòu)续(xù)美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最后一次加(jiā)息了。虽然说通胀还没有回到美联储的政策目标(biāo)。但是3月份(fèn)开始，银(yín)行出现问题，这都是高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境(jìng)带(dài)来冷却经济的副作用(yòng)。在整体通胀数据(jù)逐步往下走的环(huán)境(jìng)之下，企业信心也开始是越(yuè)走越(yuè)10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码弱。美联储今年加息或许已经结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可能要到(dào)了(le)明年上(shàng)半(bàn)年才会认真的去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀(zhàng)见(jiàn)顶回落，但(dàn)是回(huí)落(luò)的速度不够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔在过去的半年(nián)12个(gè)月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出现(xiàn)一个温和的经(jīng)济衰退。可(kě)见，他对于降低(dī)通胀的决心还是非(fēi)常(cháng)明显的，就是他(tā)宁愿(yuàn)牺(xī)牲(shēng)经济增(zēng)长(zhǎng)一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对美(měi)联(lián)储加息的预期发(fā)生了较(jiào)大波动(dòng)。目前市场预计，5月份的加息(xī)会是最后一(yī)次，然后在第四(sì)季度开始逐(zhú)步调整利率水(shuǐ)平，以实现利率的正(zhèng)常化(huà)（即降息）。对资本市场来说，这(zhè)是个好消息，因为高(gāo)利率(lǜ)环境导致美(měi)元流动性下降和投资成本急剧上升，这(zhè)已经在(zài)全球(qiú)资本市(shì)场上反映出来(lái)了。不(bù)论(lùn)是美国的(de)银行业还是(shì)高(gāo)收益债(zhài)券领(lǐng)域(yù)，都出现了流动性和短期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联(lián)储最近(jìn)一(yī)次加(jiā)息(xī)后，进入观望(wàng)态势。现(xiàn)在市(shì)场普遍预期(qī)从(cóng)今年三季度开始，美(měi)国(guó)将进入一个技(jì)术(shù)性(xìng)衰退，可(kě)能在年底会有一次减息。但是美联储现在论调还是比较(jiào)的鹰(yīng)派，至少从(cóng)美(měi)联储官员(yuán)的点(diǎn)阵图看(kàn)，大部分美联(lián)储官(guān)员都认(rèn)为在2024年前不会(huì)减息(xī)，与市场预期(qī)有一定的(de)差距。当然，我(wǒ)们要动态地看问(wèn)题，应(yīng)根(gēn)据未来几个月美国经济的实际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储(chǔ)加息后进(jìn)入(rù)了观察期。短(duǎn)期，联储将(jiāng)在控通胀及防范金(jīn)融风险10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码(xiǎn)之(zhī)间争取平(píng)衡。后续如果美国(guó)金融(róng)体系风险继续累积并形成进(jìn)一步的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，可能会推动联储更早(zǎo)转向。美国经(jīng)济(jì)衰退终局确定性较高，在(zài)此情景(jǐng)下，长(zhǎng)久期的利率债(zhài)、高评级信用债会(huì)在(zài)大类资(zī)产(chǎn)中取得相对较好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　王(wáng)昕杰：目(mù)前来(lái)看，美联储可能在下半年(nián)降息50个基点。虽然(rán)美联储结束(shù)加息周期(qī)及随(suí)后的宽(kuān)松政策可能利好股市，但是(shì)这仅在没有衰退(tuì)接踵而(ér)至时成立。多数情况下，只(zhǐ)有经(jīng)济状况触底才会构成股市反弹(dàn)的充分条(tiáo)件。与股票(piào)不同(tóng)，政府债收益率的(de)表(biǎo)现在美联储加息接(jiē)近尾声(shēng)时(shí)通常更容易预(yù)测(cè)。一直(zhí)以来，10年期政府债收益率的高(gāo)位几乎总是在最后一(yī)次加(jiā)息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通(tōng)胀(zhàng)下降压低了(le)收益(yì)率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录得一定(dìng)的上(shàng)涨。就如“淘金(jīn)热(rè)”的时候，做工具(jù)的(de)大概(gài)率能赚钱(qián)。工具(jù)率先获得利(lì)好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是(shì)否(fǒu)可以进(jìn)一步提升它的投放精(jīng)准(zhǔn)度。不(bù)过，考虑到部分国(guó)家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的(de)不(bù)确(què)定性是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大的市场(chǎng)，政(zhèng)府积极的在推动数字化的(de)进程，我们认(rèn)为中(zhōng)国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练(liàn)环节和(hé)推(tuī)理环(huán)节都需要消(xiāo)耗大(dà)量(liàng)的算(suàn)力，涉及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务(wù)器，以及配套(tào)的交换机、光(guāng)模(mó)块(kuài)；自(zì)去年年底以来，产(chǎn)业链已经陆续收(shōu)到了上述(shù)硬(yìng)件产品(pǐn)环节(jié)的订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品，一类(lèi)是公有云(yún)上部署的大模型，包括模型(xíng)的API接口调用、模型的分布式计(jì)算部署、数据库等中(zhōng)间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场景，主要基于生成的字段(duàn)数（token）来(lái)收费；另一类(lèi)是(shì)部(bù)署到私有云(yún)上(shàng)的(de)大模型，主要面(miàn)向to-B类的终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要根据(jù)部署(shǔ)成本(běn)来(lái)收(shōu)费；应用场景落(luò)地较为多元，在(zài)搜(sōu)索、文档处理、文学艺(yì)术创作、金融(róng)、电商、企业(yè)内部管理都有非(fēi)常多(duō)可以探索落地的(de)案例，在未来2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐放的(de)格局，投资机会主要来源(yuán)于下(xià)游(yóu)潜在的目标(biāo)用户群体规模(mó)较大(dà)、用户的付(fù)费意愿强或(huò)者用(yòng)户(hù)的(de)使用时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我们看(kàn)到，中国高度重视(shì)数字经济，尤其是大数据、硬(yìng)科技和(hé)软科技的发展，今年成(chéng)立(lì)了(le)国家(jiā)数据局，国(guó)务院重组科技部，三大运营商都(dōu)加大了在数据方面的投(tóu)入，中国的云企(qǐ)业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚(yà)洲(zhōu)半导体的发展。该板(bǎn)块目前估值处于历史低位，随着去库存的稳(wěn)步推进(jìn)，半导体板块在(zài)今后的(de)6-10个月(yuè)会有所(suǒ)改(gǎi)善。拥有众多半(bàn)导体企业的韩国市场则将是亚洲上升(shēng)空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技主题也将有不(bù)俗表现，因为很(hěn)多(duō)中(zhōng)国(guó)的科技(jì)企(qǐ)业在(zài)后疫情时(shí)代，会更关注利润和现金流，从而产(chǎn)生一些(xiē)可以(yǐ)跑赢大盘(pán)的(de)机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是机器(qì)学习与深度学习模型(xíng)）的发展将带来以(yǐ)下方面的投资(zī)机(jī)会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推(tuī)理需要大量的(de)算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需(xū)求与发展。云计(jì)算服务，AI模型需要庞(páng)大的数据集和计算资源进行训练(liàn)，这将推动公共云服务商(shāng)的发展。数据服务，AI模型需要(yào)海量数据进行(xíng)训(xùn)练，数(shù)据(jù)采集、清(qīng)洗和标注(zhù)服(fú)务(wù)将大(dà)有可为。AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型(xíng)将被(bèi)广泛(fàn)应用，企(qǐ)业将大举采(cǎi)购各类AI软件(jiàn)与服务(wù)，如(rú)机器(qì)视觉、自然语言处理(lǐ)、机器(qì)人(rén)等以(yǐ)满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能(néng)专家(jiā)及业(yè)界高管呼吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的(de)GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一(yī)帆：在(zài)一定程度上增(zēng)加公(gōng)众(zhòng)对AI技术研发的知情权以及行业自律是有其必(bì)要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内对人(rén)工智能安(ān)全与可控性的高(gāo)度重视，这(zhè)有(yǒu)助于提高公众对(duì)此(cǐ)的(de)认识，同时促进相关(guān)法(fǎ)规与标准(zhǔn)的出台。暂停开(kāi)发更强大的模型有助(zhù)于行业理解现有模型(xíng)的(de)风险与影(yǐng)响，为下一代模型(xíng)的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一定时间观察其对社(shè)会产生的影响。但另一方面(miàn)，依靠公(gōng)众人士发起(qǐ)的自律性(xìng)暂停可能难(nán)以有(yǒu)效执行。人工智能行业内竞争(zhēng)激(jī)烈，暂(zàn)停进一步(bù)研究难以(yǐ)形成广泛(fàn)共识，领先机构会继续推(tuī)进研究旨在保(bǎo)持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强(qiáng)大的(de)生成(chéng)式AI 模(mó)型，并非(fēi)技术发展方向出现了偏差，而更多是出(chū)于对(duì)监管(guǎn)缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社会(huì)思(sī)考在使用(yòng)过程中产生的法(fǎ)律规制风险以及科技伦(lún)理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有云上面(miàn)，用户交互过程中的数(shù)据可能涉及(jí)到用户隐私和(hé)企业机密，因(yīn)此现在越来(lái)越多的企业(yè)客户开始转向规划私有部署大模(mó)型。另一方面，不法分子(zi)也更(gèng)有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效率、研发(fā)限制性产品的效(xiào)率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国监管层在立法进(jìn)度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日(rì)，国家(jiā)互联(lián)网信息办公室正(zhèng)式(shì)发布《生成式(shì)人工智能服务(wù)管理办(bàn)法（征求意见(jiàn)稿）》，提出(chū)生成式人工智能(néng)服务提供者应(yīng)该承担信息(xī)安(ān)全主体责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内容安(ān)全管理等工作(zuò)，我们相信在生成式(shì)人工智能领域的监(jiān)管会日益(yì)完善(shàn)。

　　今年剩(shèng)余时间投(tóu)资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月(yuè)，全球市场(chǎng)资产(chǎn)类别方面，固(gù)定收益或者债券(quàn)为(wèi)优(yōu)先，低(dī)配股票。如果美(měi)国经济进(jìn)入下(xià)半年(nián)，经济增长速度持续放缓(huǎn)，衰退(tuì)风险(xiǎn)增(zēng)强，那么目(mù)前(qián)美国股票(piào)的(de)估值(zhí)相对于(yú)企业(yè)盈利(lì)的预期是相(xiāng)对乐观了。

　　如果今(jīn)年经(jīng)济(jì)开始放缓(huǎn)，即便美联储不(bù)降息 ，那么10年期30年期的(de)美国国债，它的利率还是要往下走(zǒu)，利率往(wǎng)下走代表(biǎo)这些债券的价格往上升。

　　环(huán)球市场方面(miàn)：股票的部(bù)分摩根资(zī)产管理目(mù)前是偏向中国及广泛意义上(shàng)的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管(guǎn)截至目前(qián)，标(biāo)普500还是跑赢沪(hù)深(shēn)300，但(dàn)是经(jīng)验告诉(sù)我们，如果中国的企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利增长比美(měi)国(guó)快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧美的政府债券，再加(jiā)上一(yī)些(xiē)投资等级的(de)企业债。不看好高收益债的原因在(zài)于：当经济表(biǎo)现越(yuè)来越差的时候(hòu)，一些信贷评级比较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方(fāng)面：看(kàn)跌(diē)美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商(shāng)品：对能源跟工业金(jīn)属持相(xiāng)对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置(zhì)策(cè)略现在时(shí)间节(jié)点看，大类资产相对配置(zhì)上，我们认为股(gǔ)票(piào)优于债(zhài)券，优于(yú)商品(pǐn)。年末有(yǒu)降息预(yù)期的(de)条件(jiàn)下，股票估值压力会减小。商品受全球总(zǒng)需求下降(jiàng)和中国复(fù)苏缓慢的影响(xiǎng)，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考虑(lǜ)年初至今的表现，之后可能(néng)会出现中国优于欧(ōu)美(měi)股(gǔ)市的情况。尤其是(shì)香港市场(chǎng)，在(zài)公司(sī)业绩普遍平稳转(zhuǎn)好的基本面条(tiáo)件下，受其他因(yīn)素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换(huàn)句话说，目前的港股(gǔ)表现(xiàn)有背(bèi)离(lí)基本面的(de)情况。

　　胡一帆(fān)：站在资(zī)产配(pèi)置角度看，我(wǒ)们认为美国的盈利(lì)增(zēng)长及通胀前景仍存在较大(dà)的不确定性(xìng)。如果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出色，债券也会受益。如果经济出现严重衰(shuāi)退，债(zhài)券表(biǎo)现一定优于股票。如果通(tōng)胀卷土重(zhòng)来(lái)，将出现和去年一样的股(gǔ)债(zhài)双杀，对成长股(gǔ)则(zé)尤为不利。股票市场投资(zī)策略(lüè)：股票方面，我们(men)不看好美股和成(chéng)长(zhǎng)股。我们的股票投资策(cè)略是分散配置。我们看好新(xīn)兴(xīng)市(shì)场，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而(ér)言，我(wǒ)们认为(wèi)今年债券(quàn)的表现会优于(yú)股票的表现，特别是政府债券和(hé)投资级(jí)别(bié)的债券，能够提供不错的收(shōu)益率，而且(qiě)即使在经济下(xià)行的(de)时(shí)候(hòu)也非常具有韧(rèn)性。商品(pǐn)市场投(tóu)资(zī)策略：我们同(tóng)时也(yě)看(kàn)好黄金和石油价格(gé)的上(shàng)涨。看好黄金最主要是(shì)因为(wèi)避(bì)险情(qíng)绪的上升(shēng)。我们(men)预测到2023年底(dǐ)，黄金价格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美元/盎(àng)司。

　　我(wǒ)们认为(wèi)油(yóu)价会进一步上行，主要是由于供给端(duān)的(de)收缩。外汇市场投资策(cè)略(lüè)：由(yóu)于(yú)美联(lián)储停止(zhǐ)加息，美(měi)元的利差优势收窄，因此我们要为美元(yuán)走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰退情景后，债券和(hé)黄(huáng)金(jīn)表现较(jiào)好，成长股有阶段性行情衰退情(qíng)景下，利率带来(lái)的分母(mǔ)端制约改善，利好利率债及高(gāo)评级债券、黄金等资产类别成长股(gǔ)受分母端(duān)改善主导，可能有阶段性行情(qíng)；价值股分(fēn)子端(duān)承(chéng)压(yā)，整体回落石油(yóu)等大宗商品(pǐn)由(yóu)于需求(qiú)下降，整体回(huí)落(luò)。

　　A股市(shì)场相(xiāng)对和绝对估值(zhí)均(jūn10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码)处于较低位置，宏观环境有(yǒu)利于(yú)权益市(shì)场，风格上建(jiàn)议高(gāo)配制造、科技，低配周期(qī)、金(jīn)融地产(chǎn)，标配消费(fèi)和医药；创业(yè)板指的吸引力相(xiāng)对高于沪(hù)深300。行业层(céng)面，电子、医药(yào)、军工、食(shí)品饮(yǐn)料、建筑材料等行业(yè)机会相对较多。

　　港股市场结构上(shàng)看(kàn)好(hǎo)：盈(yíng)利(lì)能力(lì)稳(wěn)定(dìng)、高股息的优质央国企；契合数字(zì)中国(guó)建设方向(xiàng)，受益于复苏的(de)互(hù)联网板块(kuài)。我们对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退前期，部分(fēn)资产（例如美股）对(duì)分(fēn)子端下(xià)行的定价不足。后续若(ruò)进入(rù)利率快速(sù)改善期，成长(zhǎng)风格可能(néng)阶段(duàn)性(xìng)跑赢价(jià)值(zhí)。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易重心可(kě)能从衰退(tuì)转向复苏(sū)，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货(huò)币方(fāng)面(miàn)：人民币汇率在美元反弹(dàn)时点可能(néng)仍强于一篮(lán)子货币。日元可能扭转颓势，启动均值(zhí)回(huí)归行情。欧洲(zhōu)经(jīng)济衰退预期和欧洲能源供应(yīng)短缺风(fēng)险持续，欧(ōu)元2023年仍(réng)然趋弱，但在美(měi)元强势周期逆转后，欧元存在一定重(zhòng)新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在(zài)股票(piào)方面，我们继续看好亚洲（日(rì)本除外(wài)），并在美国和欧洲采取防御性行(xíng)业立场。看(kàn)好中国，因为即(jí)使(shǐ)在2022年10月(yuè)的(de)反(fǎn)弹之后，目(mù)前中国市(shì)场股(gǔ)票估值(zhí)仍(réng)然低(dī)廉，政策制定者继续(xù)支持经济(jì)增长，最(zuì)近的银行存款准(zhǔn)备金率(lǜ)下调(diào)就是(shì)明证(zhèng)。我们对(duì)美(měi)元(yuán)进一步走弱的预期应该会支(zhī)持除日本以外的(de)亚洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了对高质(zhì)量政府债券的敞口(kǒu)，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发(fā)达市场投资级政(zhèng)府债券，较(jiào)不青睐高(gāo)收(shōu)益(yì)债券。这(zhè)与(yǔ)美国的衰退周期(qī)所体现(xiàn)出的(de)特征一致，在美国，政(zhèng)府债券(quàn)通常受益于债券收益(yì)率的下降(jiàng)（因为市场对(duì)增长放(fàng)缓(huǎn)和最终降息的定价(jià)），而公(gōng)司(sī)债(zhài)券收益率相(xiāng)对于美国(guó)政府债券的溢价(jià)因信贷(dài)质(zhì)量(liàng)恶化的预期而扩(kuò)大。

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