财(cái)联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了(le)解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等(děng)多(duō)家银行(xíng)了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒(dào)挂的(de)情况的(de)确(què)多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国(guó)际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市场的收(shōu)益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)也不宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思占优。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士(shì)对记者表(biǎo)示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市(shì)场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的(de)理财宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然(rán)有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将(jiāng)对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业(yè)活(huó)期(qī)存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市(shì)银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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