财(cái)联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来(lái)涨停，而上一(yī)次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值(zhí)回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金(jīn)融(róng)业(yè)估值提升和(hé)高质量发展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披上(shà最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思ng)了(le)主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股市(shì)场对部分传统行业国(guó)央(yāng)企的严(yán)重低配和(hé)低估(gū)。说到A股的低(dī)估(gū)值(zhí)、高(gāo)分红，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份会议通知的推波(bō)助(zhù)澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极(jí)大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息(xī)，在经济温和(hé)复苏预期(qī)之下(xià)，中特(tè)估银行(xíng)概(gài)念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预(yù)示(shì)着行(xíng)情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人士指出，这(zhè)种单一(yī)衡(héng)量逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)行进(jìn)，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，中特估有望持(chí)续(xù)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农(nóng)业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银(yín)行(xíng)指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续(xù)爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等(děng)多(duō)只(zhǐ)基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最(zuì)大的华(huá)宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的(de)大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来(lái)看不起的那些低(dī)增速(sù)的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企(qǐ)业(yè)反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这(zhè)波(bō)快速(sù)上涨，是(shì)其(qí)在(zài)估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低(dī)配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观等背景下(xià)，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复(fù)苏(sū)整体回报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季节(jié)，银行(xíng)股等来了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极度悲观都是(shì)银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均(jūn)处于“破(pò)净”状态(tài)。在(zài)这(zhè)一(yī)轮(lún)估值(zhí)修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值位置(zhì)，当前板块交易(yì)热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让(ràng)利实体经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通(tōng)证券(quàn)研(yán)报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价(jià)值投(tóu)资和(hé)长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势平均股息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思)比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银(yín)行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来(lái)新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行(xíng)ETF基金经理胡洁就(jiù)向财(cái)联社表示，高股息策略以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史低位的银行板块是高股息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板块(kuài)。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)余展(zhǎn)昌(chāng)也(yě)指出，与海外银(yín)行对(duì)比，在(zài)中特估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而(ér)海(hǎi)外绝大部分的(de)银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外(wài)银行还有(yǒu)大量的(de)商(shāng)誉，国内(nèi)银行的(de)估值水平(píng)是(shì)偏低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大的(de)修复(fù)空间。此(cǐ)外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而提(tí)高银行的利润增速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情(qíng)的(de)结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人(rén)士(shì)认为，站在中(zhōng)特估(gū)背景下去看金(jīn)融(róng)股的爆发(fā)，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映射(shè)包括不限(xiàn)于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别(bié)的(de)方(fāng)向、市场进(jìn)入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的(de)金融股走强来看，市(shì)场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不(bù)强，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板块成(chéng)交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本(běn)次(cì)表(biǎo)现也不是单(dān)一的(de)，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表现(xiàn)较好，因此不能单一(yī)地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易被表征(zhēng)为(wèi)市场波动的(de)前(qián)奏，但市场变量(liàng)影响较(jiào)多、今年行情(qíng)结构差异巨(jù)大，建议不(bù)要单一映射(shè)分(fēn)析。

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