事件

　　5月(yuè)11日(rì)，统计局公(gōng)布4月物价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结构分化、与终端(duān)需求相关(guān)的服务业延续(xù)涨价

　　物价作(zuò)为经济表现(xiàn)的滞(zhì)后指标，在经济复(fù)苏早期多(duō)表现相对(duì)低(dī)迷、实属常(cháng)态。传统周期(qī)下，经济的周期性(xìng)波动，主要由(yóu)需求端(duān)驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显的周期(qī)性(xìng)波动。经(jīng)验显示(shì)，CPI等物(wù)价指标(biāo)，与经济(jì)走势大体类(lèi)似，一般滞后(hòu)经济表(biǎo)现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)一度相对(duì)低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影响(xiǎng)和外需拖累(lèi)部分商品价格回落等。年初以来(lái)，CPI同比(bǐ)持(chí)续回落(luò)至4月(yuè)的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品(pǐn)和(hé)非食(shí)品(pǐn)中的商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足，价格(gé)回落成为拖累食品(pǐn)同比自年(nián)初(chū)的6.2％回落(luò)至4月(yuè)的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价(jià)的(de)大宗商品价(jià)格回落(luò)，带动交通工具(jù)用(yòng)燃料等分项(xiàng)环比延续低于季节性，部分耐(nài)用(yòng)品价格回落(luò)也(yě)有拖累、与相(xiāng)关原材料成本(běn)压力缓(huǎn)解等(děng)有关。

　　需求(qiú)修复(fù)较(jiào)早的领域、线下消费相关的商(shāng)品和(hé)服务，在价格(gé)上已有连续体现。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中(zhōng)进一步(bù)凸显，其中，CPI服(fú)务同(tóng)比、CPI其(qí)他(tā)商(shāng)品(pǐn)服务同比自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带(dài)动部分(fēn)中(zhōng)上游行业涨价(jià)，在PPI中(zhōng)亦(yì)有体现，例如，文教娱制造(zào)业价格环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点(diǎn)：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步回升。线下(xià)消费活动持续改善等或带动内生动(dòng)能(néng)逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基(jī)数贡献、及部分商品价(jià)格回(huí)落拖累逐步(bù)放(fàng)缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生(shēng)产资(zī)料拖累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因(yīn)基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于(yú)预期的0.4％，其中(zhōng)，翘(qiào)尾(wěi)因素(sù)较(jiào)上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环比中，食(shí)品环(huán)比降幅收窄0.4个(gè)百分(fēn)点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪肉环比降幅(fú)收窄，文教娱等服务(wù)项涨价(jià)延续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果(guǒ)大(dà)量上市，价格分别下(xià)降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通(tōng)通(tōng)信项环比延续低(dī)位(wèi)、-0.4％，文教娱(yú)、其他(tā)商品服务(wù)环比明显(xiǎn)上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料拖累，生(shēng)活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦(yì)有(yǒu)走弱；生(shēng)活资料环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续(x真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态ù)回落外，衣着、一般日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条(tiáo)相关价格回(huí)落(luò)，与线下消(xiāo)费相关的中(zhōng)下游行业价(jià)格回(huí)升(shēng)。4月(yuè)，多数行业环比价格回落、上游原材(cái)料链条(tiáo)尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应环比(bǐ)延(yán)续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造、通信制造等部分中(zhōng)下游制造业价格有(yǒu)所回落，但文(wén)教(jiào)娱(yú)制品(pǐn)等靠近终端(duān)制造业价格有所(suǒ)回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报(bào)告(gào)发布机构(gòu)：国金证(zhèng)券股(gǔ)份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态