财联社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率(lǜ)的(de)平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师(shī)刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即期的贷(dài)款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容(róng)易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人(rén)对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财(cái)产品收(shōu)益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资产大(dà)多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行未(wèi)来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预(yù)期是一致(zhì)的(de)，新发的(de)收益率未来(lái)会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下(xià)行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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