美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每(měi)个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务(w过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处ù)上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现(xiàn)过(guò)实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新兴市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性，而市(shì)场(chǎng)关(guān)注的(de)重点也将重新回到美联储的货过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处(huò)币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次(cì)债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市(shì)场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力(lì)的(de)相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国(guó)资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的(de)估值(zhí)似(shì)乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除(chú)了美国乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全(quán)球资本市(shì)场并没有对美国(guó)债务上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资(zī)产对(duì)于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难(nán)以忽(hū)视(shì)。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处低相关性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的(de)另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明(míng)显的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市(shì)场无差(chà)别抛(pāo)售一(yī)切(qiè)资产增(zēng)持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他(tā)还(hái)认(rèn)为，美国政府的(de)财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的(de)市(shì)场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美(měi)债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到(dào)

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投(tóu)票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶(dǐng)的(de)趋势不(bù)会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债(zhài)。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资(zī)本流(liú)出(chū)经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政(zhèng)部的(de)工作重点(diǎn)是如(rú)何为(wèi)美(měi)债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促使美(měi)联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度。

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