昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的(de)投资者(zhě)们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(h上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好é)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒ上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好u)竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美(měi)联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一(yī)代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情(qíng)，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是(shì)储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究(jiū)适时启动年内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业(yè)有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的(de)重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度(dù)的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单(dān)边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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