财(cái)联社记者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续(xù)之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数(shù)据(jù)发布会上(shàng)公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联(lián)社(shè)记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度(dù)理财(cái)市场(chǎng)的收益循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当期(qī)定价(jià)的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人(rén)对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的(de)预期是一(yī)致的，新发的(de)收(shōu)益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资(zī)产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范(fàn)存(cún)款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是(shì)大(dà)趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价(jià)自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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