核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来(lái每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办)看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满(mǎn)足(zú)以下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰(q每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办ià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望(wàng)为(wèi)投资者带来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价》

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