私募基(jī)金(jīn)运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基(jī)金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募(mù)证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募(mù)证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基(jī)协发布(bù)了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了(le)私募登记(jì)备案标准，其(qí)中(zhōng)就(jiù)提出私(sī)募(mù)证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合同中应当明确(què)约(yuē)定(dìng)，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交易日(rì)出(chū)现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基(jī)础上(shàng)，增加了(le)存续要求(qiú)，这可(kě)以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申(shēn)赎(shú)频率(lǜ)不得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于其他私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或者金融(róng)机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再(zài)投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提(tí)出(chū)集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面(miàn)，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易(yì)原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名(míng)等方(fāng)面提(tí)出规范要求。进一步细化对(duì)私(sī)募证券投资基(jī)金投资(zī)运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模(mó)私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行(xíng)一次压力(lì)测试(shì)。私募基金管理人应当结合(hé)市(shì)场状(zhuàng)况和自(zì)身(shēn)管理能力(lì)制定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预(yù)案触(chù)发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不(bù)得(dé)由投(tóu)资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投(tóu)资(zī)指令或(huò)者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报(bào)记者表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构(gòu)管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的(de)整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将(jiāng)更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了(le)见字如晤,展信舒颜，展信安的用法过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况提出差异化(huà)整改(gǎi)要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点条款的整改给予充分过渡(dù)期安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低(dī)存续规模(mó)等触及(jí)底线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新增募集(jí)规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动获(huò)得须(xū)见字如晤,展信舒颜，展信安的用法符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合(hé)同到(dào)期(qī)后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期(qī)，不(bù)强制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期(qī)限发生变(biàn)化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定(dìng)存续(xù)期限的(de)私募(mù)证券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修(xiū)改基(jī)金合同，约(yuē)定(dìng)明(míng)确的基金存续期，以促进目(mù)前(qián)存量永续基金限(xiàn)期整改。

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