财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季(jì)度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季(jì)度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票(piào)据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财(cái)产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷(dài)款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的(de)时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益(yì)率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行(xíng)应(yīng)该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定(dìng)价自(zì)律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营(yí打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人ng)收(shōu)增速2.3pct。

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