私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协(xié)会（下(xià)称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基(jī)金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的(de)机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题(tí)导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计(jì)三(sān)十二条(tiáo)，对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存(cún)续(xù)门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修(xiū)订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的(de)相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定(dìng)，除(chú)市(shì)场波动导(dǎo)致净(jìng)值变(biàn)化(huà)外(wài)，连续(xù)60个交易日(rì)出(chū)现(xiàn)基金资产净值低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再(zài)赎回的方(fāng)式(shì)备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存(cún)难度越来(lái)越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基(jī)金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资于(yú)其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者金融(róng)机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明确(què)私募(mù)基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不适(shì)格(gé)投资者提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些求私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者(zhě)利益优先与公(gōng)平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易监(j耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些iān)控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私(sī)募证券(quàn)投资基金信息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当结合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发(fā)情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三(sān)方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实(shí)际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管(guǎn)耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利(lì)。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老基金的(de)套利(lì)空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要(yào)求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反(fǎn)投资(zī)范(fàn)围要(yào)求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存续(xù)规(guī)模等触(chù)及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中(zhōng)无固定存(cún)续期限(xiàn)的(de)私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同(tóng)，约定明确(què)的(de)基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改(gǎi)。

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