财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的(de)确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注意到，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jià不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思o)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基(jī)准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与发(fā)展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要(yào)是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大(dà)必(bì)然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人(rén)大(dà)多是(shì)大型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人(rén)士对(duì)财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出(chū)手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的(de)情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限于(yú)以(yǐ)下(xià)三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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