美(měi)国债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时(shí)间5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关(guān)于联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发(fā)生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办(bàn)公室(shì)数据(jù)，目前美(měi)国(guó)联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美(měi)联储的货币(bì)政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国(guó)和(hé)发(fā)达市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第(dì)四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振(zhèn)对(duì)中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债(zhài)务协议的(de)顺(shùn)利通(tōng)过消除(chú)了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及(jí)糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思全球资本(běn)市(shì)场并没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机(jī)历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一(yī)定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助(zhù)对冲(chōng)投资组(zǔ)合波(bō)动(dòng)。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述(shù)道(dào)。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券(quàn)在黄金(jīn)与美债季(jì)度(dù)展望中也提(tí)到，黄金作为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环(huán)境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产(chǎn)随(suí)同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资(zī)产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票(piào)通过(guò)债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再(zài)度回到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政策上。肖(xiào)令(lìng)君(jūn)认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数(shù)据和(hé)工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续(xù)加息的(de)可(kě)能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势(shì)不会(huì)改(gǎi)变，因此预(yù)计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的(de)工作重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即(jí)第一，美(měi)联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的(de)措(cuò)辞(cí)，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月利(lì)率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进(jìn)一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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