核心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的(de)安全(quán)性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较(jiào)大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资(zī)产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不(bù)多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是(shì)股价端(duān)估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高，rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后(hòu)也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益的溢(yì)价》

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