昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果(guǒ)没有对(duì)方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的(de)不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了(le)很(hěn)多的(de)波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一下子(zi)那么多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的(de)估(gū)值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低(dī)对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的(de)企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他(tā)不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题(tí)将中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会(huì)有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本(běn)的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是(shì)储备货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市(shì)公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场(chǎng)带来(lái)比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(z中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家uì)大的时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价(jià)格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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