昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、42周是几个月，42周是几个月保质期已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今年(nián)报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压(yā)低(dī)通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何(hé)时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国(guó)家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程(chéng)42周是几个月，42周是几个月保质期度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在下(xià)半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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