大家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含(hán)收(shōu)益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤(méi)价加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来(lái)新(xīn)低(dī)，现货价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后(hòu)续30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗(xù)值(zhí)得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或(huò)者去(qù)产(chǎn)能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是(shì)一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是(shì)基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续(xù)。

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