银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担(dān)过(guò)多风险。目前(qián)可能的(de)解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白(bái)宫或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下(xià)去(qù)，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国上周原(yuán)油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期，由(yóu)于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(gu_D是什么意思，_3是什么意思ó)通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发(fā)银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能不得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出(chū)发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一(yī)是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业(yè)和(hé)全球(qiú)经(jīng)济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使(shǐ)得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(r_D是什么意思，_3是什么意思uò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大(dà)，但也(yě)没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样(yàng)市场就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的(de)下跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期(qī)，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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