昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必(bì)要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能有多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存(cún)货过多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯ěr)哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研(yán)究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货(huò)盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据(jù)，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影(yǐng)响或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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