四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点(diǎn)上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融资成本进央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规(guī)对(duì)于(yú)规(guī)范(fàn)协(xié)定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会(huì)均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是(shì)，目(mù)前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适(shì)度(dù)货(huò)币(bì)环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利(lì)率高(gāo)于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存(cún)款存(cún)取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的(de)观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要(yào)休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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