调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是(shì)由这(zhè)个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调明(míng)显不一。期货日(rì)报记者观(guān)察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两(li青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？ǎng)品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再(zài)起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继(jì)续(xù)下行(xíng)，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽(qì)柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美(měi)国夏(xià)油对于辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到(dào)来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这(zhè)一现象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径(jìng)依(yī)赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前(qián青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？)准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实(shí)实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于(yú)美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于今年(nián)已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们(men)从去(qù)年四季度(dù)至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑(z青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？hèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该不及(jí)去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油(yóu)供(gōng)需突然(rán)变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下(xià)跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油行(xíng)情有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季(jì)度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美(měi)国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求(qiú)的不(bù)确定和经济可(kě)能(néng)衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际(jì)走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化(huà)和嘉(jiā)通(tōng)能源(yuán)两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联(lián)储加(jiā)息(xī)背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的(de)成(chéng)色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力。

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