高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预(yù)计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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