上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的(de)情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎn经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感g)波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化(huà)。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍(réng)存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要(yào)求，适当提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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